Чому перспективи гривні викликають серйозне занепокоєння?

Вже традиційно початок нового бюджетного періоду в Україні супроводжується курсовою нестабільністю.
Гривня знову дешевшає. Ще кілька днів тому деякі банки просили за долар 29 гривень. Продати їм валюту можна було по 28.

У середу почався зворотний тренд, і українська національна валюта почала відігравати свої позиції. Готівковий ринок почав наближатися до міжбанківського валютного. Міжбанк закрився на рівні 27,5 грн за дол.
Загалом ситуація на валютному ринку нагадує минулорічну, тож у найближчі місяці варто очікувати стабілізації курсу в коридорі 27-28 грн за дол. А от перспективи гривні викликають серйозне занепокоєння.

В новий рік з новим курсом

Останні коливання на валютному ринку стали новим приводом для нищівної критики дій НБУ та уряду. Як не намагалися високопосадовці Нацбанку привчити українців не дивитися на курс національної валюти, її коливання — традиційно одна з найбільш обговорюваних тем серед населення, ділових кіл та ЗМІ.

Для суспільства курс національної валюти став "маяком", за яким оцінюється економічна ситуація в країні.
Хоча НБУ начебто декларує, що не відповідає за курс гривні, за останні тижні регулятор кілька разів виступав не тільки з вербальними інтервенціями, а й не раз виходив на ринок з продажем валюти, щоб згладити надмірні коливання. В результаті курс поступово почав стабілізовуватися.

Частково ситуація нагадує минулорічну. Мінфін в кінці року наповнює ринок надлишковою ліквідністю, що потім позначається на валютному ринку. Лише експортерам в кінці 2016 року відшкодували 16 млрд грн, що не могло не вплинути на валютний ринок.

Крім цього, як пояснює заступник голови НБУ Олег Чурій, переважання попиту на іноземну валюту над її пропозицією було зумовлене сезонним спадом ділової активності в агросекторі, що призвело до скорочення надходжень валютної виручки від експорту продовольчих товарів.

Як вербальні, так і реальні інтервенції НБУ цього разу частково заспокоїли ринок. Гривня наблизилася до значення, яке закладене у бюджет 2017 року — 27,2 грн за дол.

Загалом майже кожне знецінення гривні Нацбанк намагається пояснювати ситуативно-тимчасовими факторами. Якщо згадати прес-релізи та висловлювання представників центробанку протягом останніх років, то виходить, що гривня девальвує без будь-яких фундаментальних причин.

Коли гривня девальвувала з 22 грн за дол позаминулої осені, то причиною для НБУ був ситуативний фактор — місцеві вибори. Вибори пройшли, але курс не змінився.

Під час останнього стрибка, з 25 грн за дол до 27 грн за дол, провину Нацбанк поклав на політичну нестабільність. Нестабільність пройшла, а курс залишився. Так і нинішній курс, на думку регулятора, формувався під дією ситуативних факторів.

Нацбанк каже, що курс визначає ринок, хоча насправді регулятор часто сам сприяє девальвації. Він не давав курсу повернутися до попередніх значень, скуповуючи на ринку валюту. Так, за 2016 рік чисте придбання валюти до ЗВР сягнуло 1,5 млрд дол.

У холодильнику пусто

У регулятора свої аргументи: за курс він не відповідає, тепер головне — контроль над інфляцією.
Це, у свою чергу, викликає незадоволення, як у населення, так і у бізнесу, для якого майже відсутні можливості для хеджування валютних ризиків.

НБУ в свою чергу киває в бік інфляції. "Дивитись в холодильник", а не на курс, ще навесні радила Гонтарєва. Дійсно, однією з "перемог" НБУ минулого року була порівняно невисока інфляція. Як і хотів НБУ, рівень інфляції не перевищив 12%.

Причому, за даними заступника голови НБУ Дмитра Сологуба, основним драйвером зростання цін у 2016 році стало підвищення комунальних тарифів.

Водночас, базова інфляція, яка виключає сирі продовольчі товари, паливо, а також товари та послуги була лише на рівні 5,8%.

Проте тут виникає питання: наскільки інфляція в Україні реально відображає реальні споживчі патерни населення. Простими словами, де живе та міфічна людина, споживчий кошик якої подорожчав лише на 5,8% за весь 2016 рік?  
Пересічні споживачі не вірять в інфляцію, яку називає регулятор. Депозити в надійних банках насправді ледь покривають інфляційне та девальваційне знецінення гривні.

Тяжка доля нацвалюти

В нинішньому році НБУ поставив перед собою більш амбітну ціль — інфляцію на рівні 6-10%, яка навряд чи передбачає значну девальвацію гривні. Проте втриматись у коридорі 27-28 гривень за долар у цьому році буде досить важко.
2016 рік виявився першим по справжньому спокійним як в частині ведення бойових дій (були відсутні суттєві зміни лінії фронту), так і в загальному геополітичному тлі — фокус інтересів та протиріч активних зусиль великих держав змістився в бік Сирії.

Таким чином сприятливе поєднання зовнішніх і внутрішніх факторів забезпечило певну стабілізацію фінансового ринку, в тому числі і його банківського сектора. Водночас цей рік буде більш складним для національної валюти.

"НБУ, на жаль, не вдалося виконати основне завдання — накопичити достатньо ресурсів, щоб парирувати хоча-б частину загроз, які можуть виникнути в 2017 році", — вважає експерт Економічного дискусійного клубу Євген Олейніков.

На його думку,  Україна залишається критично залежною від зовнішнього фінансування, і будь-який збій в його наданні може привести до чергового обвалу, оскільки цей  рік передбачає відновлення розрахунків за зовнішніми запозиченнями в сумі понад 4 млрд доларів.

В той же час, існує велика ймовірність, що Україна в цьому році отримає лише один незначний транш МВФ. "Треба встигнути отримати останній транш, Адміністрація Трампа буде згортати програму МВФ", — так висловлюється один з наближених до Адміністрації Президента нардепів на правах анонімності.

Хоча можливо уряд і парламент просто не захочуть виконувати досить болючі та непопулярні реформи.
Тим часом процес приватизації повністю провалений, риплив іноземних інвестицій залишається вкрай низьким. На цьому фоні сприятлива кон'юнктура на сировинних ринках може й не допомогти.

"Вся ця стабільність з курсом, на жаль, була досягнута тільки завдяки адміністративному стримуванню на валютному ринку. А поки воно існує, можна говорити лише про виживання, але не про розвиток. Ми завжди будемо на задвірках цивілізованого світу без вільного руху капіталу", — констатує керівник відділу по роботі з борговими інструментами на локальному ринку ІК Concorde Capital Юрій Товстенко.